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通胀声中的银行股投资

来源:联合早报 作者: 安   2022-06-20 05:00 |作者

联储局主席鲍威尔在宣布加息时坦承,美国的基准利率提高至4%会影响它的经济增长与就业机会。但他指出,如果加息能使美国的通胀率下跌至2%,那即使失业率从目前的3.6%上升至估计的4.1%,也算是理想的结果。

银行股是经济增长的晴雨表,它们的股价是否会继续下跌或触底反弹,取决于市场对未来经济增长与利率走势的判断。

三大本地银行在今年4月29日宣布本财政年第一季度的业绩显示,星展集团的净利与上一季环比上升30%;华侨银行上升39%,而大华银行则下跌11%。不过,与去年同期相比,它们的净利都下跌了10%。

据三大银行在今年第一季度的业绩报告,星展集团每股净资产是21.02元,以上星期五的股价计算,它的市账率是1.4倍;大华银行的每股净资产24.23元,市账率是1.1倍;华侨银行的每股净资产是11.55元,市账率接近1倍。在三大银行中,华侨银行目前的股价低过账面资产。

鲍威尔强调,加息不是要诱发经济衰退,但是不少经济师担心,美国经济在明年将陷入衰退(recession),或甚至出现经济衰退与通胀高涨共存的停滞性通胀(stagflation)现象。

本地股市虽然没有跟随美国股市步入熊市,但是海峡时报指数抹去了今年首四个月的升幅,上星期四跌至今年以来的最低点。其中,在海指权重中约占40%的三大银行股,跌势尤为惨重。

zbcj@sph.com.sg

机构投资者持续抛售三大本地银行,导致它们的股价下跌至今年的低位,也影响了海指的表现。上星期五,海指闭市报3098点,比4月5日闭市时3445点的高位下跌了10%。

星展集团(DBS)从今年的37.49元高位,下跌至上个星期五的29.89元,跌幅达20%;大华银行从33.33元的高位跌至26.83元,跌幅也近20%;华侨银行则从13.54元高位跌至11.42元,跌幅约16%。

在市盈率方面,星展集团的年化每股净利是2.81元,大华银行是2.13元,而华侨银行则是1.21元。以上星期五的股价计算,它们的市盈率分别是10.6倍,12.6倍与9.4倍。

上星期三,美国联邦储备局宣布加息75个基点,以抑制居高不下的通胀。这是自1994年以来联储局出台最大的加息幅度。它预测,到了今年底,基准利率将从目前的1.5%至1.75%提高至3.4%,比3月份预测的1.9%高近一倍。到了明年,基准利率将提高至4%之多。

新加坡交易所的资料显示,机构投资者从今年2月开始便抛售本地三大银行股。从2月至5月的四个月期间,机构投资者净卖出星展集团的股票总值9.35亿元,大华银行2.66亿元,而华侨银行则是3.46亿元。

在2020年3月23日,全球多个股市暴发股灾,陷入熊市。海指从当年1月17日的3281点下坠至2233点。当天,星展集团闭市报16.88元,大华银行报17.57元,华侨银行报7.81元。

在本地股市,银行股被视为蓝筹股。银行股股价下跌,吸引了不少散户投资者。从2月至5月,散户投资者在星展集团、大华银行与华侨银行净买入总额分别达8.51亿元、2.58亿元与3.52亿元。

虽然三大本地银行的高管异口同声表示,银行的资产素质强劲,并指利率上调将有助于提高它们的利息收益。不过,市场对加息可能导致经济衰退与银行资产素质下降的忧虑,抵消了利率上调带给银行更高利息收益的利好消息。

当时,全球主要经济体纷纷出台庞大的财政援助与货币宽松措施,使全球股市很快反弹。然而,这也为高通胀撒下种子。目前,全球正面对高通胀的煎熬,中央银行被迫大幅度提高利率与推行货币紧缩措施,对股市构成很大的压力。目前看似便宜的蓝筹股,是否还会更便宜?

市场普遍认为,联储局低估了通胀上升的势头与持久性,在加息动作方面滞后。然而,联储局亡羊补牢,快马加鞭提高利率,却又引起市场对经济增长放缓的忧虑。

上星期一,反映美国500家大市值公司股价表现的标准普尔500指数,从今年年初的最高点下跌超过20%,陷入了熊市。利率上升对科技股的冲击尤为严重,纳斯达克指数先行一步,更早地进入熊市。

在股本回报率方面,星展集团是13.1%,大华银行是8.8%,而华侨银行是10.6%。星展集团胜过其他两家银行。在资产与市值方面,星展集团也超越其他两家银行。

市场拾遗

以蓝筹股而言,三大本地银行在派发股息方面相当慷慨。在上个财政年度,星展集团与大华银行派发每股1.20元股息,而华侨银行的股息则是每股0.53元。它们若在本财政年度维持相同的股息派发额,以目前的股价计算,股息收益率介于4%至4.6%之间。

机构投资者抛售银行股

然而,从投资角度而言,投资总回报包括股价与股息的总和。股价若继续下跌,将腐蚀股息的收益,投资总回报可能呈现负数。除了股息,分析师一般上根据市账率(股价与净资产的比率,P/B 或P/NAV)、市盈率(股价与盈利的比率,P/E)以及股本回报率(ROE)为股票估值。

本栏于5月2日在一篇题为《五月股市风声鹤唳》一文中提及,全球主要股市乌云密布。高通胀、低增长、供应链中断以及地缘政治冲突升级叠加,压缩了政策制订者的政策空间。过去一个多月,5月股市下跌的魔咒不幸应验,利空消息纷至沓来,似有山雨欲来风满楼之势。

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